El mes pasado, sin darme cuenta, perdí una convocatoria de capital de 25.000 dólares. El socio gerente del fondo, un amigo que conozco desde la escuela de negocios, me envió un mensaje de texto mientras estaba de vacaciones.
Escribió: “Hola, Sam. Espero que estés teniendo un buen verano. Te escribo desde Holanda. Perdón por la breve nota, pero es solo para recordarte que la convocatoria para la reunión de capital está pendiente”.
¡Vaya! ¿De qué llamada de capital estaba hablando? Normalmente soy muy diligente en cuanto a cumplir con todas mis llamadas de capital, programando las transferencias tan pronto como las recibo. Aparentemente, la notificación por correo electrónico nunca se envió o terminó en mi carpeta de correo no deseado. Sin embargo, tampoco pude encontrar el correo electrónico en la carpeta de correo no deseado.
Lamentablemente, no tenía 25 000 dólares en mi cuenta corriente en ese momento porque había transferido todo a mi cuenta de corretaje para comprar acciones. He estado en una misión para recuperar mi exposición a acciones públicas a alrededor del 25 % de mi patrimonio neto desde que compré una casa en octubre de 2023.
No solo llegué con dos semanas de retraso a la convocatoria de capital, sino que además tuve que decirle al socio gerente que necesitaba otra semana para enviar los fondos. Tuve que esperar hasta principios de mes, cuando recibí todos mis ingresos por alquiler.
Las consecuencias de que un socio comanditario no cumpla con el llamado de capital
Había Sin consecuencias Para mí, como socio comanditario, no haber cumplido con mi obligación de pago de capital. ¿Por qué? Porque al final lo pagué. Nunca he dejado de cumplir con una obligación de pago de capital, incluso si es tarde.
Además, he sido socio limitado original desde que mi amigo fundó su empresa alrededor de 2013. En ese entonces, él tenía una idea pero no tenía experiencia propia, pero aun así lo apoyé con un cheque de seis cifras. Ahora, está en su quinto fondo, que atrae a inversores institucionales que están firmando cheques de ocho cifras.
Sin embargo, si finalmente no hubiera alcanzado mi llamado de capital, habría habido consecuencias.
Así es como se desarrolla normalmente el proceso de convocatoria de capital:
- Emisión de capital:El fondo de capital de riesgo (VC) envía una solicitud de capital a sus socios limitados (LP) por correo electrónico, generalmente, solicitando los fondos necesarios. Los LP suelen tener entre dos y tres semanas para transferir el dinero o enviar un cheque.
- Seguimiento inicial:Si el dinero no llega en la fecha de vencimiento, el fondo de capital de riesgo generalmente se comunicará con los LP por correo electrónico. Les enviarán una advertencia, les recordarán cualquier período de gracia y verificarán si hubo algún problema, como que el aviso de solicitud de capital se haya perdido o haya terminado en la carpeta de correo no deseado.
- Segundo Seguimiento: Como cortesía, el fondo de capital riesgo se pondrá en contacto contigo una segunda vez, normalmente una o dos semanas después del seguimiento inicial, si el dinero no ha llegado. Si hay una explicación adecuada, como por ejemplo si has viajado a un safari de un mes por África con mala conexión wifi, el fondo de capital riesgo puede concederte un período de gracia adicional.
- Comienzan las sanciones:Si el LP sigue sin proporcionar los fondos, el VC podría empezar a cobrar intereses sobre el monto de capital solicitado o imponer una pequeña sanción financiera. El objetivo es incentivar al LP a cumplir con su obligación, ya que el fondo de VC depende de ese dinero para operar y mantener su reputación.
- La opción “nuclear”:Si el LP se niega a pagar, el fondo de capital de riesgo no tiene otra opción que tomar medidas agresivas. En muchos acuerdos de sociedad limitada, hay una cláusula que establece que si un LP no cumple con sus compromisos de capital, puede perder todos sus aportes de capital anteriores. Si no cumple con un solo requerimiento de capital, el LP podría perder una cantidad significativa de dinero. Esta es la consecuencia más grave y actúa como un fuerte elemento disuasorio contra el incumplimiento.
A veces la inversión ya está hecha cuando hay un llamado de capital
En el momento en que un socio comanditario recibe una convocatoria de capital, es posible que la firma de capital de riesgo ya haya realizado la inversión en una empresa privada. ¿Cómo puede suceder esto si no se ha recibido todo el capital de las convocatorias?
La empresa de capital riesgo puede invertir con anticipación mediante la contratación de un línea de crédito de su banco socioque normalmente se encarga de las solicitudes de capital. El banco cobra intereses diarios sobre el monto prestado y la firma de capital de riesgo reembolsa la línea de crédito renovable a medida que se cumplen las solicitudes de capital.
Este enfoque suele funcionar bien, ya que el capital suele recibirse en un plazo de dos semanas desde la convocatoria. Además, solo una minoría de los socios limitados se retrasará en el pago de sus solicitudes de capital, por lo que los gastos de intereses no serán tan elevados.
En el mundo de las principales empresas privadas, las firmas de capital de riesgo deben competir ferozmente para ganar la oportunidad de invertirEn el capital de riesgo, gana la empresa que ofrece las condiciones más favorables. Un aspecto clave de ofrecer las mejores condiciones es la capacidad de transferir fondos inmediatamente después de que se firma la hoja de condiciones.
Las empresas privadas suelen tener una cantidad limitada de inversiones que desean aceptar, lo que significa que solo hay una cantidad determinada de empresas de capital de riesgo y personas clave que pueden participar. La empresa tiene como objetivo elegir inversores que brinden el mayor valor y, al mismo tiempo, les permitan la libertad de operar de forma independiente.
La falta de convocatorias de capital puede dañar su reputación
Si un socio comanditario no cumple con las solicitudes de capital o se retrasa constantemente en ellas, su reputación se verá afectada. En el caso de los fondos de capital de riesgo con gran demanda, esto podría significar que el socio comanditario no sea invitado a participar en futuras oportunidades.
De la misma manera, si una empresa de capital de riesgo no entrega los fondos después de firmar los términos, puede enfrentar un daño grave a su reputación. La noticia de cualquier irresponsabilidad se propaga rápidamente y esa inestabilidad puede amenazar a todo el fondo.
Nadie quiere trabajar con alguien que no cumple con su palabra. Una vez que la reputación se ve empañada, es difícil (si no imposible) recuperarla. En una industria tan competitiva y rica en capital como el capital de riesgo, es esencial atender las solicitudes de capital a tiempo.
Para evitar estos problemas, las firmas de capital de riesgo y sus socios limitados crean un acuerdo de sociedad limitada (LPA, por sus siglas en inglés). Este acuerdo describe las funciones, responsabilidades y beneficios para ambas partes. Estos documentos se elaboran meticulosamente y, a menudo, incluyen disposiciones especiales para los socios limitados, como honorarios reducidos o puestos en consejos asesores, beneficios que están protegidos por el acuerdo.
Uno de los componentes más importantes de un contrato de arrendamiento financiero son las sanciones por no cumplir con un requerimiento de capital. Estas sanciones son intencionalmente severas para enfatizar la importancia de cumplir con los compromisos financieros.
Razones más comunes por las que los LP no responden a las solicitudes de capital
Estas son las principales razones por las que los LP no responden a las solicitudes de capital.
Errores administrativos:Errores simples como falta de comunicación, errores administrativos o que la notificación de la convocatoria de capital se pierda en tránsito o se marque como correo no deseado pueden provocar que se incumpla la fecha límite. Esta es la razón más común por la que los LP no cumplen con las convocatorias de capital.
Problemas de liquidez:Una sociedad limitada podría enfrentar restricciones de liquidez inesperadas, lo que dificultaría cumplir con el requerimiento de capital a tiempo. Esto podría deberse a caídas del mercado, problemas de flujo de efectivo u otros contratiempos financieros.
Cambios en la estrategia de inversión:En ocasiones, los LP pueden reconsiderar su compromiso con un fondo en particular debido a cambios en su estrategia de inversión general, ajustes de cartera o cambios en las condiciones del mercado. Como resultado, pueden retrasar o evitar intencionalmente la financiación. Esto es poco frecuente, ya que un fondo generalmente seguirá su acuerdo constitutivo.
Disputas o inquietudes:Los LP pueden tener inquietudes sobre la gestión del fondo, su desempeño o la dirección de sus inversiones. Esto puede generar dudas a la hora de cumplir con un requerimiento de capital mientras evalúan la situación o buscan resolver disputas. Durante la crisis financiera mundial, algunos socios limitados retuvieron fondos intencionalmente porque no querían «tirar dinero bueno tras el malo».
Retrasos operativos:Los inversores institucionales, como los fondos de dotaciones o de pensiones, a menudo tienen procesos complejos y múltiples niveles de aprobación que pueden retrasar el desembolso de los fondos.
Incertidumbre económica o política:Los acontecimientos económicos o geopolíticos más amplios pueden hacer que los LP se abstengan de cumplir con los llamados de capital mientras reevalúan el riesgo y la exposición en condiciones volátiles.
Retrasos en operaciones bancarias o transacciones:Las demoras en las transacciones bancarias, en particular en el ámbito internacional, también pueden provocar que no se reciban solicitudes de capital, incluso cuando los fondos están disponibles y listos para ser utilizados. Es más complicado enviar dinero a nivel internacional si se viaja al exterior cuando se debe recibir una solicitud de capital.
Los incumplimientos de los socios comanditarios son poco frecuentes
Debido a las duras consecuencias, los impagos de los fondos de capital riesgo son bastante poco frecuentes. Cuando se lanza un nuevo fondo de capital riesgo, normalmente retira una parte sustancial del capital desde el principio, a menudo alrededor del 10% del total del fondo. Una razón para esta retirada inicial es la cláusula de la “bomba nuclear”, que actúa como un fuerte elemento disuasorio contra futuras solicitudes de capital fallidas.
Las firmas de capital riesgo se centran en gran medida en mantener una tasa interna de retorno (TIR) sólida. El tiempo que el dinero permanece invertido desempeña un papel crucial en ese cálculo. A pesar de su habitual cautela respecto de retirar fondos demasiado pronto, hacen una excepción en este caso para garantizar que los LP mantengan su compromiso.
Por ejemplo, si usted es un socio limitado que ha prometido $250,000 a un fondo de capital de riesgo y ya ha aportado el 40% ($100,000) después de tres años, perder una convocatoria de capital podría significar perder toda su inversión si se invoca la cláusula de la “bomba nuclear”. Esto hace que la perspectiva de perder una convocatoria de capital sea extremadamente poco atractiva.
Si bien la firma de capital riesgo tiene derecho a aplicar esta sanción, es más común que los LP y las firmas de capital riesgo negocien un período de gracia más largo para evitar la aplicación de medidas tan drásticas. Las firmas de capital riesgo saben que a veces se producen problemas de liquidez. Todos ganan si se llega a un acuerdo.
No hay convocatorias de capital para fondos de riesgo abiertos
Invertir en fondos de capital riesgo y de deuda de riesgo de tipo cerrado tiene sus ventajas. En particular, el horizonte de inversión estructurado de 3 a 5 años durante el cual se puede exigir el 100 % del capital comprometido.
Una vez que hayas asumido un compromiso inicial, ya no tendrás que invertir. Pero esto también significa que no tendrás que pensar constantemente en dónde invertir, ya que esa es la responsabilidad del GP. Tu función principal es satisfacer las demandas de capital y supervisar el rendimiento de los GP, que reciben un incentivo (un porcentaje de las ganancias) para obtener resultados.
Por el contrario, los fondos de capital de riesgo abiertos, como los que ofrece Recaudación de fondosNo requiere de inversiones de capital. Puede invertir tanto o tan poco como desee (mínimo de $10) y cuando lo desee. Esta flexibilidad es atractiva para quienes tienen un flujo de efectivo incierto o fondos limitados.
Además, los fondos abiertos le permiten rescatar capital si no le gustan las nuevas inversiones o necesita liquidez, una característica que no está disponible en los fondos cerrados en circunstancias normales.
Mis futuros planes de inversión en capital de riesgo
Personalmente, tengo pensado reducir mis inversiones en fondos de capital de riesgo cerrados. Actualmente estoy gestionando sietelo que se vuelve complicado a la hora de pagar los impuestos debido a todos los formularios K-1 que se deben entregar y los que se deben entregar tarde. Es probable que mi última llamada de capital perdida por error no sea la última.
Además, tengo demasiado capital invertido en estos fondos cerrados que suelen tardar entre 7 y 10 años en recuperar el capital. Ahora que estoy cerca de cumplir los 40, desafortunadamente debo tener más cuidado con mi liquidez, ya que es posible que nunca vuelva a verla. Por lo tanto, probablemente rechazaré las próximas ofertas de fondos.
En lugar de ello, me centraré en el promedio del costo en dólares. Producto de riesgo de Fundrisedonde actualmente tengo invertidos 143.000 dólares. Este será mi método principal para ganar exposición a empresas privadas en crecimiento, en particular aquellas en el área de inteligencia artificial.
Mi reciente cena con Ben Miller, el director ejecutivo, ha reforzado mi confianza en que Fundrise puede competir y obtener acceso a algunas de las empresas privadas más atractivas, tanto ahora como en el futuro. A continuación, una entrevista que tuve con él a principios de año.
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