Los inversores en acciones están obteniendo un mal negocio hoy… nos estamos acercando a una prima de riesgo de acciones negativa… apuestas de que los rendimientos aumentarán… el riesgo electoral está aumentando
El S&P 500 ha subido un 21% en lo que va de 2024.
Pero este fantástico desempeño ha cambiado el perfil riesgo/recompensa de invertir dinero nuevo a los precios actuales. De hecho, los inversores están aceptando una cantidad absurda de riesgo cuando compran acciones promedio en la actualidad.
Pero no confíes en mi palabra. Repasemos algunos números juntos y tú decides.
Para preparar el terreno para nuestro análisis, recuerde: las acciones no son el único juego disponible.
Hay bonos, bienes raíces, criptomonedas, acuerdos de capital privado, activos extranjeros, materias primas, lo que sea. Al final del día, lo que es importante para los inversores es recibir el mayor retorno o rendimiento ajustado al riesgo.
Para nuestros propósitos de hoy, podemos reformular esto como “después del vertiginoso mercado alcista que comenzó hace dos años, ¿qué tan atractivas son las acciones como clase de activo, en comparación con los bonos del Tesoro libres de riesgo?”
Respondemos a esto calculando la prima de riesgo de acciones (ERP)
El ERP nos muestra cuánto rendimiento adicional exigen los inversores en acciones más allá del rendimiento que pueden obtener de inversiones libres de riesgo (bonos estadounidenses).
Comparar el tamaño del ERP actual con su promedio a largo plazo nos da una idea de si las acciones nos ofrecen una buena oferta relativa hoy.
Para ello, comenzamos con el rendimiento de nuestro activo libre de riesgo, que es el bono del Tesoro a 10 años. Si no ha estado observando, el rendimiento a 10 años ha estado aumentando en las últimas semanas a medida que los operadores se preocupan por la reinflación y la posibilidad de un ritmo más lento de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.
Mientras escribo el miércoles a media mañana, el rendimiento del bono a 10 años es del 4,24%. A mediados de septiembre, cotizaba a un mínimo del 3,59%. Se trata de un salto importante en sólo un puñado de semanas.
A continuación, calculemos el rendimiento general del S&P.
Empezamos con el rendimiento de las ganancias del S&P. Esto es justo lo contrario de su relación precio-beneficio (PE). Según Multpl.com, el ratio PE del S&P es 29,87. Entonces, cuando dividimos “1” por “29,87”, obtenemos 3,35%.
Ahora, tengamos en cuenta los dividendos. Según Multpl.com, la rentabilidad por dividendo actual del S&P es del 1,25%.
La combinación del rendimiento de las ganancias y el rendimiento de los dividendos del S&P nos da un rendimiento total del 4,60%.
Entonces, tenemos dos opciones: el bono del Tesoro a 10 años con un rendimiento del 4,24% o el S&P con un rendimiento del 4,60%.
La diferencia entre ellos (sólo 36 puntos básicos) es el ERP actual. Y sin ningún análisis adicional, debería detenerte en seco.
Nos está diciendo que en una batalla directa y cara a cara, los inversores están dispuestos a aceptar cerca de cero potencia de retorno adicional que los bonos con las valoraciones actuales.
Dicho de otra manera, puedes comprar un Tesoro a 10 años con un rendimiento del 4,24% y asumir cero riesgo de perder tu dinero (si lo mantienes hasta el vencimiento y suponiendo que el gobierno no implosione entre ahora y tu fecha de vencimiento)…
O puede comprar el S&P que le ofrece unos magros 36 puntos básicos más… y exponer su riqueza a la sangrante valoración del mercado actual… el potencial de un caos en las elecciones presidenciales… el gasto imprudente de nuestro gobierno… y cualquier otra fuente de volatilidad a la baja que desee incluir.
Pero sigamos adelante.
Como acabo de señalar, a primera vista, las acciones tienen la más mínima ventaja porque rinden 36 puntos básicos más que los bonos. Pero recuerde, esta no es una comparación de manzanas con manzanas porque los niveles de riesgo no son los mismos.
La forma de analizar este diferencial de riesgo, y lo que eso significa sobre el atractivo de las acciones, es comparando nuestro ERP actual con el ERP promedio a largo plazo.
¿Y de dónde viene ese valor?
Bueno, aunque rebota, el ERP promedio a largo plazo es aproximadamente un 3,68%, o casi un 1.000% más grande que el ERP actual.
Invirtiendo esta proporción para una perspectiva diferente, el anémico ERP actual ofrece a los inversores menos del 10% de la prima promedio que normalmente reciben por asumir el riesgo de comprar acciones en lugar de bonos.
Eso no parece un buen negocio.
Pero no es sólo eso…
Con sólo el 0,36%, el ERP actual está cerca de ser negativo
Aquí está Datos financieros globales con algo de perspectiva:
La prima de riesgo de acciones (ERP) es una de las variables más importantes en las finanzas.
En teoría, las acciones más riesgosas deberían proporcionar un mayor rendimiento que los bonos gubernamentales libres de riesgo, pero desafortunadamente, esto no siempre es cierto…
Aunque las acciones son más riesgosas que los bonos, hubo 17 períodos durante los últimos 100 años en los que la prima de riesgo de las acciones fue negativa, lo que significa que los bonos superaron a las acciones durante un período de 10 años…
Un ERP positivo no es un hecho. El otro periodo de primarias en el que el ERP fue negativo [beyond the post-World War I era] Era la década de 2000 cuando los rendimientos de los bonos eran altos y el mercado de valores enfrentó dos caídas dramáticas en 2000 y 2008 durante la Gran Crisis Financiera.
Nunca es bueno que el entorno de mercado actual sea comparable al de 2000 y 2008.
Pero seamos claros: no estoy diciendo que abandones tu cartera, ni siquiera que dejes de comprar acciones cuando veas oportunidades interesantes. Pero estos datos deberían servir como una inversión que huele a sal, devolviéndote a la conciencia para que tengas una visión clara de lo que está sucediendo.
Pero Jeff, el ERP aún no es negativo. Y aunque el rendimiento del Tesoro a 10 años ha aumentado en los últimos días, va a bajar a medida que la Reserva Federal siga recortando las tasas”.
Bueno, sí, esa es la narrativa a la que muchos inversores se suscriben hoy en día.
Pero si está en ese grupo, tenga en cuenta que está apostando contra quizás el mejor operador de todos los tiempos, Stanley Druckenmiller.
Para más nuevo Digerir Lectores, “el Druck” es una leyenda del mercado. Se le atribuye, junto con George Soros, el mérito de haber “quebrado el Banco de Inglaterra” cuando ambos ganaron mil millones de dólares vendiendo en corto la libra. Quizás tenga el mejor historial de inversión a largo plazo de cualquier inversor vivo.
De Vigilancia del mercado a principios de mes:
Stanley Druckenmiller está vendiendo bonos estadounidenses…
Dijo que no sabía si el acuerdo de bonos tardaría seis meses o seis años en concretarse. No está claro cómo Druckenmiller está vendiendo bonos en corto y con qué vencimiento.
A pesar de la falta de detalles, la apuesta básica de Druck es que los rendimientos de los bonos aumentarán (un “corto” significa que Druck está apostando a que los precios de los bonos caerán, lo que significa que los rendimientos de los bonos subirán). Y si eso sucede mientras el rendimiento general del S&P permanece constante, listo, tienes un ERP negativo.
Pero esperen: con la Reserva Federal recortando las tasas y la inflación cayendo desde hace dos años, ¿por qué Druckenmiller apuesta por mayores rendimientos? ¿No sería lógico reducir los rendimientos?
Te daré una pista relacionada con una de sus razones…
Martes 5 de noviembre
Volvamos a Druckenmiller:
No votaré por Kamala Harris y no votaré por Donald Trump. La imprudencia fiscal bipartidista está en el horizonte.
El famoso inversor cree que quien gane en noviembre acabará con el gasto, lo que provocará un resurgimiento de la inflación no visto desde los años 1970.
Volver a Vigilancia del mercado:
El ex administrador de fondos de cobertura, que construyó su carrera administrando Quantum Funds de George Soros, también dijo que su ex jefe «se avergonzaría» si no hiciera una apuesta corta más grande sobre los bonos estadounidenses, ya que sugirió que la inflación ahora podría aumentar a niveles. visto por última vez en la década de 1970.
Druckenmiller no es el único que se preocupa por la situación financiera de nuestra nación y lo que eso significa para los mercados de inversión, independientemente de quién sea el presidente. Ayer, otro inversor legendario, Paul Tudor Jones, habló mal.
Aquí está CNBC:
El multimillonario gestor de fondos de cobertura Paul Tudor Jones está haciendo sonar las alarmas sobre el actual déficit fiscal del gobierno estadounidense y el aumento del gasto prometido por ambos candidatos presidenciales, diciendo que el mercado de bonos puede obligar al gobierno a abordarlo después de las elecciones.
«Vamos a quebrar muy rápidamente a menos que nos tomemos en serio la solución de nuestros problemas de gasto», dijo Jones a Andrew Ross Sorkin de CNBC el martes…
[Jones] dijo que le preocupaba que el gasto del gobierno pudiera causar una gran liquidación en el mercado de bonos, disparando las tasas de interés…
“La pregunta es, después de estas elecciones, ¿tendremos un momento Minsky aquí en Estados Unidos y en los mercados de deuda estadounidenses?” dijo Jones, refiriéndose a una taquigrafía de una caída dramática en los precios de los activos.
«¿Tendremos un momento Minsky en el que de repente habrá un punto de reconocimiento de que lo que están hablando es fiscalmente imposible, financieramente imposible?», continuó. Es una pregunta importante… y es la pregunta que el legendario inversor Louis Navellier y nuestro experto en geopolítica Charles Sizemore se han estado haciendo…
¿Qué traerá el día después de las elecciones, el 6 de noviembre?
Bueno, existe una gran probabilidad de que no haya un claro ganador presidencial debido a la necesidad de contar los votos por correo.
Incluso si es así, ¿se impugnará el ganador? ¿Veremos protestas masivas y/o una negativa a aceptar el resultado?
En Wall Street, es probable que veamos una redirección masiva del capital de inversión a medida que los operadores canalizan el dinero hacia cualquier posición que crean que refleja mejor las políticas económicas del nuevo presidente. Si bien eso significa grandes compras en algunos sectores, la otra cara de la moneda son ventas masivas en otros.
Los excedentes de mercado aquí son abundantes y significativos.
El próximo martes, Louis y Charles se sentarán para planificar cómo se están preparando para preocupaciones del “día después” como estas, así como lo que creen que les espera a los mercados de inversión.
Por favor, reconozca que esto no es sólo una charla casual, de alto nivel y sin sustancia real. Regular Digerir Los lectores saben que hace casi un año (en noviembre pasado) Louis y Charles se sentaron e hicieron una gran predicción: Joe Biden sería reemplazado en la boleta presidencial. Obviamente, eso es exactamente lo que pasó.
Me han dicho que su última predicción volverá a sorprender a muchos inversores. Aquí está Luis:
La mayoría de la gente simplemente se está preparando para una repetición de los resultados electorales impugnados de 2020. La verdad no se parece a nada para lo que esté preparado…
En las primeras horas del 6 de noviembre, el día después las elecciones: predecimos que comenzarán la incertidumbre y los conflictos políticos…
El día DESPUÉS de las elecciones será una fecha crítica que podría provocar un caos en el mercado de valores para los inversores habituales.
Le brindaremos más información sobre esto desde ahora hasta el próximo martes, pero para continuar y reservar su asiento para esta importante conversación y análisis de mercado, haga clic aquí.
Cerrando el círculo…
En la cima de hoy DigerirEscribí que revisaríamos los números juntos para que puedas decidir por ti mismo…
Entonces, ¿cuál es tu opinión?
¿El ERP apenas positivo de hoy le lleva a creer que ahora es un buen momento para comprar acciones promedio?
¿Qué pasa cuando tomamos en cuenta el riesgo de volatilidad electoral? ¿O incluir el gasto público y el riesgo de inflación? ¿O recordar las advertencias de Druckenmiller y Jones?
Si algo de esto le da que pensar, únase a Louis y Charles la próxima semana para conocer su perspectiva y los pasos de acción de mercado relacionados.
Más sobre esto por venir…
Que tengas una buena tarde,
Jeff Remsburg
