Las grandes tecnológicas están atravesando su peor racha en años.
Todos están preocupados de que Amazonas (AMZN), microsoft (MSFT), Meta (META), y Alfabeto (GOOGLE) están gastando demasiado en IA.
Por mucho que Jensen Huang, Mark Zuckerberg y otros sigan impulsando las narrativas de que “la IA lo cambia todo” – y por mucho que Sam Altman siga firmando acuerdos multimillonarios – estos titanes tecnológicos alguna vez amados no parecen poder tomar un descanso del Sr. Mercado.
La tesis bajista –que estas empresas invirtieron demasiado en IA y pagarán el precio– suena bastante convincente. Después de todo, Más de 700 mil millones de dólares El gasto de capital anual relacionado con la IA es una cantidad asombrosa, como nunca antes habíamos visto.
Pero eso todavía no significa que los osos tengan razón..
De hecho, yo diría que la reciente debilidad de las acciones de las Big Tech puede ser la mejor oportunidad de compra en el grupo que hemos visto en casi tres años…
Por qué los inversores están preocupados por las 7 acciones magníficas
Los bajistas no se equivocan con los hechos, sólo con la conclusión.
Comience con el flujo de caja libre. Se prevé que Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta registren un flujo de caja libre combinado de aproximadamente 94 mil millones de dólares este año, frente a 205 mil millones de dólares en 2025 y 230 mil millones de dólares en 2024. Eso supone un deterioro de 136 mil millones de dólares en un solo año.
Cuando un grupo de empresas gasta más de cien mil millones de dólares en efectivo incremental, la pregunta de «¿adónde va todo ese dinero?» es enteramente legítimo.
Luego está el problema de la guerra con Irán. La Operación Epic Fury ha inyectado una auténtica incertidumbre macroeconómica en los mercados, con precios del petróleo disparados, aumento de las primas de riesgo y una fuerte rotación de los inversores hacia las acciones internacionales y los sectores defensivos. Desde octubre de 2025 hasta febrero de 2026, el índice “Magnificent 7” de Bloomberg cayó un 7,3%, mientras que el índice S&P 500 Equal Weight subió un 8,9%, liderado por la energía y los materiales. Ese tipo de divergencia no ocurre a menos que el mercado esté tomando una decisión real sobre el riesgo/recompensa a corto plazo de poseer tecnología de alto gasto de capital.
Y luego hay NVIDIA (NVDA), el ejemplo emblemático de toda la saga de la IA. en la empresa evento reciente de GTCpronosticó Jensen Huang $1 billón en ventas de centros de datos hasta 2027 y anunció la aprobación del gobierno chino para reanudar las ventas de chips de IA. Sin embargo, la acción terminó la semana con una caída del 4,1%.
Cuando los catalizadores más alcistas posibles todavía producen una semana a la baja, el mercado está enviando un mensaje claro: no confía en las cifras.
AI Capex está generando ventajas a largo plazo
Pero aquí es donde la narrativa se rompe.
No es que 136 mil millones de dólares en flujo de caja libre simplemente se hayan evaporado. Se invirtió en clústeres de GPU, centros de datos de hiperescala, redes de fibra e infraestructura de refrigeración: la columna vertebral física de la economía de la IA. Y esos activos ya están generando retornos.
Google ya está viendo que las descripciones generales de IA generan más de un 10 % de consultas adicionales en las búsquedas en las que aparecen. La máquina publicitaria de Meta, impulsada por inteligencia artificial, está funcionando, con un precio por anuncio que aumentó un 6% y las impresiones un 18%. AWS acaba de registrar un crecimiento del 24 %, el más rápido en 13 trimestres, mientras que Bedrock se ha convertido en un negocio de tasa de ejecución multimillonaria. Y Microsoft 365 Copilot ya ha superado los 15 millones de puestos pagos, integrándose en los flujos de trabajo empresariales de Fortune 500.
El error fundamental en el caso bajista es que trata el gasto de capital en IA como un gasto y no como una inversión. Cuando su infraestructura de IA hace que sus negocios principales sean más eficientes, acelera el crecimiento de los ingresos de la nube y consolida fosos competitivos que ninguna startup podrá superar de manera realista en la próxima década, eso no es un desperdicio. Esa es la asignación de capital más importante en la historia corporativa.
Además, como exploramos en la edición de ayer, parece probable que la guerra entre Estados Unidos e Irán sea un viento en contra que se desvanece en lugar de una condición permanente.
Y aquí está la ironía que los bajistas pueden pasar por alto: ¿la huida hacia las acciones internacionales y los sectores defensivos que castigaron a las grandes tecnológicas durante los últimos meses? Ese comercio ahora se está saturando peligrosamente, y los negocios saturados tienen la costumbre de relajarse violentamente.
A medida que el riesgo geopolítico disminuye, el beneficiario más obvio del retorno del capital a las acciones estadounidenses es exactamente lo que todo el mundo ha estado vendiendo: las grandes tecnologías.
Las ganancias de las grandes empresas tecnológicas respaldan el caso Bull
La cifra que corta todo el ruido es el crecimiento de las ganancias.
Se espera que los 7 Magníficos aumenten sus ganancias un 19% en 2026, en comparación con el 14% de las otras 493 empresas del mundo. S&P 500. Esa brecha de 500 puntos básicos refleja algo estructural y duradero: estas empresas tienen posiciones monopolísticas en las industrias de mayor crecimiento del planeta, y están acumulando esas posiciones con cada dólar que gastan en IA.
En horizontes temporales suficientemente largos, según van las ganancias, también van las acciones. Puede haber una guerra narrativa sobre la eficiencia del gasto de capital, los plazos de retorno de la inversión y las primas de riesgo geopolítico. Pero al final del día, gana la empresa que aumenta sus ganancias más rápidamente. Y en este momento, siguen siendo las grandes empresas tecnológicas, por un amplio margen.
Estas no son empresas que necesiten demostrar su valía; Han superado los objetivos trimestre tras trimestre durante una década. Sus negocios están arraigados, sus balances son de fortaleza y sus equipos de gestión han compuesto capital a través de una pandemia, un aumento de las tasas, un mercado bajista y ahora una guerra.
La idea de que un fuerte gasto en IA de alguna manera vaya a arruinar a Alphabet, Meta o Microsoft podría ser divertida si no estuviera tan de moda.
Hemos visto esta configuración antes, y era alcista
Ahora el aspecto del tiempo.
La correlación entre los 7 Magníficos y el S&P 500 de igual ponderación se volvió negativa el 23 de febrero y ha seguido cayendo desde entonces. En otras palabras, las Big Tech y el resto del mercado se están moviendo en direcciones opuestas. Eso es inusual. De hecho, solo ha ocurrido a este nivel extremo una vez en la última década: el primer trimestre de 2023.
En ese momento, el debut de ChatGPT encendió el entusiasmo por la IA y las grandes tecnologías surgieron mientras el resto del mercado languidecía en el barro del mercado bajista. La correlación se volvió negativa por la misma razón estructural que lo es hoy: las grandes empresas tecnológicas marchaban con un tambor diferente al de la economía en general.
¿Qué pasó después? Desde principios de 2023 hasta febrero de 2026, el índice Mag 7 se disparó más del 300%, mientras que el S&P 500 de igual ponderación subió sólo el 42%.
Ahora bien, vale la pena reconocer que esta vez el mecanismo es diferente. En 2023, el desacoplamiento reflejó el auge de las grandes tecnologías, mientras que el resto se quedó rezagado. Hoy en día, el desacoplamiento refleja que las grandes tecnológicas caen menos que el mercado en general en un entorno de aversión al riesgo. La señal es una relativa actitud defensiva, no pura euforia. Pero la historia estructural subyacente es idéntica: las grandes tecnologías están operando en un plano fundamental diferente al del resto del mercado, y la ruptura de la correlación es la señal temprana del mercado de que está empezando a darse cuenta de eso.
Un reinicio de la valoración podría ser una oportunidad
Hace seis meses, se podía argumentar razonablemente que las grandes tecnologías tenían un precio de perfección. Los 7 Magníficos cotizaban a aproximadamente 33 veces ganancias estimadas el pasado mes de octubre. Hoy cotiza por debajo de 25x, por debajo de su propio promedio de 10 años de 29x y en el nivel más bajo desde la rabieta arancelaria del “Día de la Liberación” del pasado mes de abril.
Piensa en eso por un momento. A los inversores se les ofrecen los mejores compuestos de ganancias del mundo (compañías con posiciones dominantes en el mercado, balances sólidos y un crecimiento superior de las ganancias) a un múltiplo inferior al promedio.
El argumento alcista a partir de aquí no requiere que Nvidia genere otro rendimiento del 1.100% o que la IA alcance el AGI este año. Sólo requiere que estas empresas sigan haciendo lo que han estado haciendo durante una década (aumentar sus ganancias más rápido que todos los demás) y que el mercado, eventualmente, note el descuento.
La conclusión
El gasto de capital en IA es deslumbrante. Los mercados son ruidosos. Las guerras son impredecibles. Los bajistas tienen datos reales y convincentes de su lado.
Pero aléjate. En 2026, los 7 Magníficos aumentarán sus ganancias un 19% en comparación con el 14% del resto del S&P 500.
Su gasto de capital se está convirtiendo en fosos más profundos y valores terminales más altos a largo plazo, en lugar de evaporarse en el aire.
Sus valoraciones se han restablecido a niveles inferiores a la media después de meses de bajo rendimiento.
La correlación entre las grandes tecnologías y el mercado en general se ha roto a un nivel que solo hemos visto una vez en la última década, y la última vez que sucedió, marcó el comienzo de una carrera de más del 300%.
El pesimismo que rodea a las grandes tecnologías en este momento es real. Pero también puede ser el escenario para la próxima gran oportunidad de compra.
Prepárese para una importante rotación de capital
Cuando todo el mundo tiene miedo de los mejores modelos de negocio del mundo, con valoraciones inferiores a la media, con un crecimiento superior de los beneficios y una IA que se suma a sus monopolios, eso es una invitación.
Las grandes tecnologías están empezando a parecer interesantes de nuevo.
Si se mantiene la desescalada, el capital podría volver a girar hacia los 7 Magníficos, tal como lo ha hecho en ciclos pasados de aversión al riesgo → alivio.
Pero ya sea que el dinero fluya hacia las grandes tecnologías… o sea retirado de ellas durante períodos de volatilidad… los cientos de miles de millones que se gastan en IA todavía tienen que desaparecer. en algún lugar.
Ese “algún lugar” es la columna vertebral física de la economía de la IA, exactamente donde se centra ahora mi colega Eric Fry.
en su A prueba de futuro 2026 En su sesión informativa, analiza lo que llama los “remaches dorados” de la IA: los materiales, sistemas de energía y componentes críticos de los que depende toda la construcción de la IA.
Y aquí está la clave: esas empresas no necesitan un sentimiento perfecto en torno a las grandes tecnologías para ganar. Sólo necesitan que el gasto continúe, y ya lo es.
Eso significa que podrían beneficiarse no sólo del auge de la IA en sí…
Sino de las reasignaciones masivas de capital que tienden a ocurrir a medida que evolucionan ciclos como este.
Puedes ver el presentación completa aquí – pero date prisa. Sólo está disponible hasta la medianoche de esta noche.
