Los precios del petróleo alcanzaron su nivel más bajo en cinco años… no esperen un cambio sostenido en el corto plazo… ¿por qué la demanda de energía de la IA no apuntala los precios?… electricidad versus petróleo… una gran señal de alerta de la IA de Eric Fry
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Ayer, los precios del petróleo cayeron a su nivel más bajo en casi cinco años.
El crudo Brent cayó por debajo de los 60 dólares el barril, mientras que el crudo West Texas Intermediate (WTI) cayó a mediados de los 50 dólares.
Mientras escribo este miércoles por la mañana, ambos se están recuperando, pero la tendencia general aquí es la debilidad. El Brent y el WTI han perdido un 23% y un 25%, respectivamente, en los últimos seis meses.
¿Por qué?
Oferta abrumadora.
Aquí está JPMorgan:
A riesgo de azotar a un caballo muerto, nuestro mensaje al mercado se ha mantenido constante desde junio de 2023.
Si bien la demanda es sólida, la oferta es simplemente demasiado abundante.
Los datos lo respaldan. Hoy tenemos una producción récord de crudo en Estados Unidos, una producción sostenida de los miembros de la OPEP+ y señales de demanda más débiles, en particular de la desaceleración de la economía de China.
Si se suma todo esto, los mercados globales se están ahogando en un exceso de exceso de crudo.
Si posee muchas acciones de petróleo y gas, debe saber que los grandes bancos de inversión no esperan ningún alivio en los próximos dos años.
JPMorgan dice que el Brent caerá a 58 dólares el próximo año, mientras que se espera que el WTI alcance los 54 dólares (ayer cayó a 55 dólares). Y mirando más allá de 2027, JPMorgan tampoco ve un repunte: solo otro dólar de caída de aproximadamente 1 dólar por barril, lo que mantendrá los precios deprimidos durante años en lugar de trimestres.
La estimación de Goldman es similar: prevé que el petróleo alcanzará los 56 y 52 dólares, respectivamente, el próximo año.
¿Qué pasa con la voraz demanda de energía de la IA?
En 2023, los centros de datos de EE. UU. consumieron aproximadamente 176 teravatios-hora de electricidad, aproximadamente el 4,4% del uso total de electricidad de EE. UU.
Las proyecciones de Congress.gov muestran que esto podría duplicarse o incluso triplicarse para finales de la década a medida que se expandan las cargas de trabajo de la IA.
Entonces, ¿cómo podemos tener un déficit de energía impulsado por la IA mientras nos ahogamos en petróleo? Suena contradictorio, pero no lo es.
Los centros de datos impulsan la demanda de electricidad, no de petróleo crudo.
La gran mayoría de la electricidad estadounidense se genera a partir de gas natural, energías renovables, energía nuclear y carbón. El petróleo juega un papel menor en la generación de energía de la red. Simplemente no existe una correlación entre el consumo de energía del centro de datos y el petróleo quemado a escala de servicios públicos.
Entonces, cuando las empresas de servicios públicos hablan de que los centros de datos sobrecargan la red, se refieren a la capacidad de generación eléctrica, no al consumo de petróleo crudo per se.
Esta es la razón por la que agencias como la Administración de Información Energética de Estados Unidos pronostican niveles récord en la demanda de electricidad –impulsada en parte por los centros de datos–, incluso cuando el mercado del petróleo se enfrenta a un exceso de oferta de crudo y un débil crecimiento de la demanda.
Entonces, ¿qué significa eso para los inversores?
Significa que debemos reconocer que estos dos mercados son distintos: la demanda de electricidad no es la demanda de petróleo.
Centrándonos en la parte de la ecuación de IA/electricidad, recurramos a nuestro experto en tecnología, Luke Lango de Inversor en innovación.
Recientemente, presentó un marco de tres capas para abordar la demanda de electricidad impulsada por la IA:
Servicios públicos / IPP
Ser dueño de los vendedores de electricidad que la IA comprará durante años. Los favoritos incluyen Energía de la constelación (CEG) y Vistra (VST).
Nuclear y uranio
Los grandes reactores y los SMR han vuelto. Comprar cameco (CCJ) para el uranio; ETF de uranio Global X (ura) para exposición a canasta; Okló (OKLO) y Escala Nu (SMR) como nombres de reactores de próxima generación; Energía central (UPE) y Tecnologías BWX (BWXT) como proveedores de componentes.
Almacenamiento/respaldo de energía
Los centros de datos no pueden quedar a oscuras. Comprar Energía de floración (SER) para pilas de combustible; Fluencia (FLCN) y Energía Eos (EOSE) para baterías. El almacenamiento también acelera el tiempo de obtención de energía: construya la batería ahora y conéctela a la red más tarde.
Los ciclos de capex terminan, pero si el gasto en la red realmente se duplica hasta 2030, estamos en las primeras etapas.
Durante los últimos días, Luke se ha centrado en las oportunidades relacionadas con la energía nuclear. Específicamente, el demora en el despliegue de nuevas centrales nucleares:
Las grandes tecnológicas apuestan por la energía nuclear.
Pero las plantas nucleares tradicionales tardan más de 10 años en construirse, y la IA no puede esperar.
Siendo realistas, necesitamos una solución que se implemente en dos o tres años y que al mismo tiempo resuelva el problema de los desechos nucleares.
Y he encontrado la única empresa que hace ambas cosas.
Quiero cubrir más terreno en el día de hoy. Digerirpero Puedes ver el vídeo de investigación gratuito de Luke sobre la empresa que, según él, tiene un «potencial 10 veces mayor» aquí mismo..
Volviendo a las implicaciones de inversión para el petróleo…
Si tuvo la visión de comprar grandes petroleras en el apogeo del pánico de Covid en 2020, felicidades, probablemente haya ganado más del 200%.
Pero la economía actual de la oferta y la demanda debería llevarnos a preguntarnos…
¿Sigue siendo este el mejor lugar para mi dinero en los próximos 12 a 24 meses?
Si es paciente, no le importa esperar a que cambie el equilibrio entre oferta y demanda y está dispuesto a esperar más posibles caídas durante el próximo año o dos, el petróleo poder tener sentido. Simplemente reconozca que los precios pueden caer más de lo esperado.
En ese sentido, aquí está Yahoo! Finanzas:
En JPMorgan, los estrategas predicen que sin algunos esfuerzos de estabilización del mercado, el Brent podría cambiar de manos en los 30 dólares por barril para 2027, un nivel no visto desde las profundidades de la crisis petrolera de 2020 al comienzo del COVID-19 pandemia.
En pocas palabras: invertir en IA/electricidad es hoy una “luz verde” brillante. Pero para el petróleo y su desequilibrio en la oferta, creemos un nuevo eslogan de inversión…
En lugar de «no luchar contra la Reserva Federal», en el futuro previsible, es «no luchar contra el exceso».
Reconozca el efecto dominó de esta demanda de electricidad….
En el caso de las materias primas, demasiada oferta aplasta los precios. Eso es exactamente lo que estamos viendo en el petróleo en este momento.
Pero la dinámica actual en el mercado de la electricidad es la imagen especular…
Mientras los mercados de crudo se están ahogando en un exceso de barriles, la red eléctrica enfrenta demasiada demanda, y ese desequilibrio está comenzando a manifestarse en los precios de una manera muy real para los consumidores.
El siguiente cuadro de JPMorgan cuenta la historia claramente.
Durante la última década, la inflación de la electricidad siguió en gran medida el IPC general. Sin dramatismo. Sin presión destacada.
Pero en los últimos cinco años, los precios de la electricidad se han separado decisivamente: han aumentado mucho más rápido que la inflación general. Y el pronóstico sugiere que esa brecha no se cerrará pronto.
Fuente: Fuente: JPAM, RBC
Entonces, ¿qué cambió para que la electricidad sea tan cara?
Ya sabes la respuesta…
IA y centros de datos.
Las instalaciones informáticas a hiperescala no sólo consumen energía, sino que la exigen sin descanso, las 24 horas del día.
Y a diferencia del petróleo, la electricidad no se puede almacenar a gran escala ni enviar desde el otro lado del mundo cuando aparece la escasez. Cuando la demanda aumenta más rápido de lo que la generación y la capacidad de la red pueden responder, los precios aumentan.
Se trata de una dinámica frustrante para los consumidores estadounidenses, cansados de los altos precios.
Sí, es posible que los conductores finalmente estén tomando un descanso en el surtidor. Pero ese alivio se ve cada vez más compensado por mayores costos de electricidad, que afectan a los hogares a través de facturas mensuales de servicios públicos y se reflejan en todo, desde el alquiler hasta los servicios y los impuestos locales.
En pocas palabras: para millones de hogares, la electricidad se está convirtiendo en el próximo gasto que “no pueden evitar”.
La gasolina baja… pero la electricidad sube. ¿Qué significará para el consumidor estadounidense en 2026?
Pasar de la IA y la tensión financiera que supone para los consumidores a la IA y la tensión financiera que supone para los balances de las empresas…
A medida que avanza el auge de la IA, los inversores inteligentes están empezando a hacer una pregunta crítica…
¿Dónde exactamente se esconde el riesgo?
Según Tom Yeung, analista principal de Informe de inversión de Fryel peligro no probablemente provenga de un colapso repentino en el entusiasmo por la IA, sino de algo mucho más silencioso y familiar…
Tensión financiera enmascarada por la contabilidad y la estructura.
De Tom:
Lo que más nos preocupa es la deuda y los pasivos similares a deuda…
Aquí estamos empezando a ver algunas travesuras preocupantes que permitieron a empresas como Lehman Brothers y WeWork ocultar temporalmente pasivos a largo plazo.
Tom escribe que durante los últimos dos años, varias empresas tecnológicas importantes (incluidas Amazon, Alphabet y Microsoft) ampliaron discretamente los calendarios de depreciación de los equipos de sus centros de datos.
Al distribuir los costos en seis años en lugar de tres o cuatro, la computación en la nube de repente parece más rentable hoy, aunque los desembolsos de efectivo no hayan cambiado.
Luego tenemos las estructuras de financiación más creativas…
El enorme proyecto de centro de datos Hyperion de Meta, por valor de 27 mil millones de dólares, por ejemplo, se colocó en un vehículo de propósito especial, y la mayor parte del proyecto se “vendió” al inversionista externo Blue Owl Capital y se arrendó nuevamente por hasta 20 años.
Volviendo a Tom:
Se trata esencialmente de un préstamo, porque Meta recibe efectivo hoy a cambio de la promesa de pagos futuros.
Las reglas contables permiten a la empresa de tecnología clasificarlo como un arrendamiento operativo que permanece fuera de los libros.
Vemos una dinámica similar con Oracle.
La compañía reveló recientemente casi 100 mil millones de dólares en compromisos de arrendamiento fuera de balance, casi el triple de la cifra del año pasado, con pocos detalles sobre lo que implican esas obligaciones.
¿Por qué esto importa?
Porque la IA generativa todavía no produce un flujo de caja significativo.
De hecho, OpenAI ahora espera gastar más de 100 mil millones de dólares en efectivo hasta 2029. A medida que se acelera la expansión, una mayor parte de ese financiamiento puede provenir de deuda, o de estructuras similares a deuda que son fáciles de pasar por alto en tiempos buenos.
Lo que nos lleva a una señal reveladora…
Volviendo a Tom:
Es particularmente digno de mención que Eric vendió Oracle el mes pasado con ganancias del 27%, una empresa que recomendó en septiembre de 2024 y que esperaba mantener durante varios años.
Eso es una gran señal de alerta para mí…
Una empresa que esperaba mantener durante varios años.
Ahora bien, esa salida anticipada no significa que la IA haya terminado: Tom y Eric creen que la IA tiene mucho más margen de maniobra.
Pero aquí está Tom con la conclusión que tú y yo debemos tener en cuenta:
Los riesgos financieros de la IA simplemente están aumentando demasiado… y las empresas están recurriendo a formas bastante creativas de ocultar los verdaderos costos de la expansión.
Según nuestra experiencia, esta es una receta para que algo salga mal en el futuro.
Como recordatorio rápido, durante meses, Eric ha instado a los inversores a obtener ganancias de nombres tecnológicos demasiado extendidos, redirigiendo capital hacia empresas infravaloradas en etapas anteriores que pueden beneficiarse de la ola de IA sin un riesgo de valoración excesivo.
Recientemente lanzó un “Vender esto, comprar aquello”que identifica varios intercambios de alta convicción para navegar en este entorno (regala los nombres de tres de sus mejores elecciones de forma gratuita).
Puedes consultarlo gratis aquí mismo.
Lo mantendremos informado sobre todas estas historias aquí en el Digerir.
Que tengas una buena tarde,
Jeff Remsburg
Descargo de responsabilidad: soy propietario de Amazon, Alphabet y Microsoft.
